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【红刊财经】四大视角解析:腾讯还有未来吗?

2020-11-13 【红刊财经】四大视角解析:腾讯还有未来吗?


文/


文/杜可君

2018年似乎是腾讯的水逆之年,无论是公司的战略经营,还是二级市场的股价,可以说都承受了空前的压力。“腾讯没有梦想”、“腾讯技术不行了”、“腾讯除了游戏还能干什么”等说法好似约定好了似的集中爆发。这只曾经的“港股股王”一时间成了人人口诛笔伐的对象。很多腾讯的“铁粉”也开始动摇——腾讯还有未来吗?

在本,笔者从一个专业基金经理的角度与大家分享一下,我们眼中的腾讯是一家什么样的企业,腾讯的未来又会走向何方?

笔者先围绕腾讯的游戏业务以及创新精神谈一下大家担心的问题。

 

1,因为政策的原因,游戏会一蹶不振吗?

游戏审批被冻结、“吃鸡”等热门游戏迟迟无法变现、游戏行业增加征税传闻等“利空”消息让大家看不清楚腾讯游戏的未来。今年,腾讯游戏业绩的增速确实显著放缓,因而影响了业绩表现,股价也出现了历史罕见的下跌幅度。但笔者对腾讯游戏的未来毫不担心。原因很简单,首先,游戏的需求是始终存在且逐步增加的,消费者对精神娱乐的需求不可能出现倒退。政策的限制只能对从业企业产生短期影响,弱势企业可能会面临生存压力,但对于头部企业来说,这种变革恰恰是未来进一步收割市场份额的好机会。其次,审批不可能永久性冻结,就算做最坏的打算(审批永久性冻结),消费者也会被迫重新回去玩之前的老游戏。

因此,游戏的政策原因只会是一个短期的因素,在系统性风险之下被无限地放大了,如果审批重新放开,反而会成为股价飙升的催化剂。

从腾讯公布的三季报数据中可以看到,游戏业务同比下滑2.7%,环比增长4.6%。其中,手游业务同比增长7.1%至195亿元,环比增长10.8%。笔者还不能完全断定腾讯游戏业务已经见底,但考虑去年三季度高基数的影响,今年腾讯能有这样的表现已经很不错,至少在当前已经止住了游戏业务下滑的态势,对于游戏业务的未来发展方向,我们可以观察腾讯下一个季度的报表加以参考。

 

2,腾讯缺乏技术创新?

针对这个问题,笔者不想多聊计算机方面太过专业的问题,但是,我们倒可以从腾讯此次组织架构改革,以及马化腾公开演讲中提到的从消费互联网向工业互联网进军的一系列动作中看到,腾讯在技术创新上根本不用担心,在云计算、大数据、人工智能各领域,腾讯的技术研究都是国内顶尖的。

 

回答完上述两个问题,笔者总结一下,腾讯到底是一家什么样的企业?它的核心竞争力在哪里?未来发展前景如何?我们可以从以下四个方面去展开:

 

1,互联网社交霸主的护城河深不可测

腾讯之所以能够发展到今天的规模,一个核心的因素是拿到了社交的流量入口。微信和QQ两款软件基本固化了中国熟人社交领域的关系链,这个天文数字的关系链如果要转化到其它平台,其转化成本基本是无穷大的,用户在手机端也不需要第二个微信功能类似的软件。而且,通过社交裂变的信息传递,腾讯平台可以延伸至游戏、电商、旅游、餐饮等各类支付场景的入口,带来丰富的变现场景。

 

2,泛娱乐领域“一哥”地位难以撼动

根据三季报数据,腾讯视频的付费用户同比增长79%,已经到8200多万规模,且继续保持高速增长。视频业务需要大量的现金投入购买版权,只有版权内容越丰富的平台,才会对用户够成持久的吸引力,小公司是难以生存下去的。因此,未来市场只会留下极少数头部企业,目前腾讯视频、爱奇艺和优酷视频暂时处于第一梯队,腾讯视频稍领先。

同样,在游戏领域,腾讯和网易处于第一梯队,追赶者受资金体量、研发技术等因素制约,只能望其项背。已经上市的阅文集团和即将上市的QQ音乐,在各自领域也都是“领头羊”,由于交互性平台类的软件都具有用户越多→可获取的内容越多→吸引客户粘性的能力越强的良性循环,最终会形成赢家通吃的“马太效应”,因此这个领域未来基本不太可能再出现强有力的挑战对手。在泛娱乐领域,除了微博和抖音等细分领域切走一些份额,腾讯“一哥”的地位难以撼动。

 

3,小程序的快速发展将成另一爆点

在乌镇世界互联网大会上,马化腾给出了一组最新数据:目前已经有150万开发者加入到小程序的开发生态,应用数量超过了100万,已经覆盖200多个细分行业,日活用户达到了2亿。这一组数据,说明小程序已经将微信从连接人和人的平台,跨越到了人、服务连接的平台,用数字化平台连接一切,正成为现实。未来我们手机上,除了几个头部程序外,不需要下载,不占用手机资源,即用即走的小程序必然成为未来移动互联网端的重要生态。因此,笔者可以断定,腾讯在未来服务的入口端拿到足够的流量信息定然成为现实。伴随而来的是微信将进一步升级为大部分网络应用服务的基础系统。

 

4,云计算将成为进军工业互联网的战略性阵地

云计算、大数据、人工智能等技术给工业互联网带来的变革也是一个专业性话题。笔者在航天领域从事6年工业互联网的工作,深刻理解工业互联网给高端制造带来的革命性意义。而且,通过美国云计算的两家头部企业亚马逊和微软支撑了2万亿美金市值,可以看到云计算能够为上市公司带来的想象空间是多么的巨大。可以说,谁拿下云计算这一块领地,谁就是互联网下半场的霸主。今年,腾讯罕见地进行组织机构的调整,也正是看准了云计算业务并准备集中发力。

在2017年德意志银行的报告中,腾讯云目前9%的市场份额将会在2020年上升至27%,阿里云和腾讯云两者将占据国内云市场超过67%的份额。如果腾讯也能在云计算领域达到一个不错的渗透率,可以断定其市值将会上一个甚至多个台阶。从三季报可以看出,腾讯云服务收入同比增长超过100%,环比两位数百分比增长,势头很强劲。云平台的技术难度和资金投入规模,是一般性企业投入不起的,天生就是一个极高门槛的业务,而且一旦占据一定市场份额后,就会成为事实上的工业标准,类似电脑端的操作系统平台,未来只会有少数几家统一市场份额。但考虑到重大数据,企业一般会考虑分开备份,不把鸡蛋放一个篮子里,笔者估计未来不会出现云计算单寡头的局面。阿里巴巴、华为、腾讯几大巨头分享市场的概率比较大。

 

最后,笔者想说,投资离不开我们对生活需求的理解。在C端,当我们离不开微信做社交,出门支付只习惯于扫二维码,越来越多的用户成为视频、小说、游戏的付费用户,获取服务越来越习惯于小程序的方式;在B端,越来越多的企业寻求通过云去获取数据服务,也需要开发小程序提供服务。想到这些,我们很确定,股价暂时的回落,无法影响一家伟大公司未来的发展前途,而在系统性风险下带来的低估值机会,将给我们带来难得的投资性价比。

 

(作者系北京格雷资产副总经理、合伙人,TMT和军工行业资深研究员)

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